PBV

Da Thinkfn
(Redireccionado de Price/Book)

O Price-to-book value, PBV ou Price/Book value é um rácio financeiro utilizado para comparar o capital próprio de uma empresa à sua capitalização bolsista.

Ou seja, este rácio diz quantas vezes um investidor que compre acções da empresa no mercado paga pelo valor dos capitais próprios da empresa. É uma medida de valorização tanto absoluta (PBVs elevados podem significar que uma empresa está cara) como relativa, servindo para comparar empresas no mesmo sector.

Quanto maior o ROE de uma empresa, maior tenderá a ser o seu PBV, visto que um ROE elevado significa que a empresa consegue remunerar mais fortemente os seus capitais próprios. Existem no entanto óbvias excepções em empresas cíclicas ou situações não recorrentes.

Em alguns estudos académicos este rácio aparece invertido, sendo chamado de book-to-market. Nesses casos temos que levar em conta que rácios baixos equivalem a PBVs elevados e vice-versa.

Existem estudos académicos que relacionam rácios PBV baixos a retornos superiores no futuro, porém também existem estudos a indicar uma maior variabilidade dos retornos, o que se explica porque é entre as empresas com rácios PBV baixos que tendem a existir situações problemáticas. Não raras vezes empresas vão à falência ainda com book value positivo (logo imediatamente antes de falir possuirão um PBV muito baixo).

Pode ser necessário corrigir o PBV pela existência de activos intangíveis (que podem ter que ser descontados). Igualmente, existem situações de PBVs elevados que não levam a existência de activos que não estão presentes no balanço, como marcas, relações com clientes, patentes, etc.


Cálculo do PBV

\mbox{PBV}=\frac{\mbox{Cotacao}}{\mbox{BVPS}}

ou

\mbox{PBV}=\frac{\mbox{Capitalizacao\ bolsista}}{\mbox{Capital\ Proprio}}


Vantagens do PBV

A vantagem mais óbvia é que o PBV providencia uma medida de valorização de cada empresa, mas podemos ainda falar:

  • Estudos apontam para que PBVs baixos são seguidos de retornos acima do mercado;
  • Um PBV muito baixo em situação de pânico de mercado onde os resultados se mantenham positivos tenderá a ser uma oportunidade.
  • O Book Value (Capital próprio) por ser cumulativo, normalmente é positivo mesmo quando a firma apresenta prejuízos.
  • É bastante mais estável que o PER.
  • É bastante usado para valorizar firmas com bastantes activos líquidos, nomeadamente financeiras, bancos e seguradoras.
  • É usado para valorizar firmas que pretendem saír do negócio;
  • Existem estudos que apontam para uma melhor performance bolsista de acções com PBV baixo, ainda que com algum risco acrescido, visto que muitas empresas que caem na falência, primeiro cotam com PBV extremamente baixo (também porque o valor contabilístico muitas vezes se mantém positivo mesmo à beira da falência).

Defeitos do PBV

O PBV tem alguns defeitos óbvios:

  • Não leva em conta a estrutura de financiamento da empresa. Isto significa que situações de risco elevado com muita dívida podem apresentar PBVs deceptivamente baixos. Outras medidas baseadas no enterprise value (EV) reflectirão melhor esta realidade;
  • Não leva em conta o crescimento da empresa, que faz com que um PBV aparentemente elevado represente na realidade uma empresa barata;
  • Não leva em conta a capacidade da empresa reinvestir os fundos que gera a taxas elevadas, o que permite crescimento futuro também (ou seja, não leva em conta o ROE);
  • Não leva em conta os activos não físicos como o capital humano;
  • Diferentes convenções contabilísticas reduzem a comparabilidade;
  • Inflação e mudanças tecnológicas reduzem a comparabilidade;
  • Numa sociedade de serviços e informação, os activos físicos detidos pela empresa perderam relevância, portanto o PBV também a poderá ter perdido.

Ver também

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