ROE
Return on equity (ROE), ou rendibilidade dos capitais próprios, é um rácio financeiro que mede o retorno do capital empregue pelo accionista (capital próprio) durante um determinado período, normalmente um ano. O ROE é visto como um dos rácios financeiros mais importantes. Mede a eficiência de uma empresa a gerar lucros a partir do activo líquido (situação líquida), e mostra o potencial da empresa aplicar investimentos no sentido de aumentar os resultados. O ROE é igual aos resultados líquidos (após dividendos preferenciais, mas antes dos dividendos das acções ordinárias) divididos pela situação líquida, e é expresso como uma percentagem.
<ref>http://www.answers.com/topic/return-on-equity Answers.com, Return on equity</ref>
Nem todas as companhias com um ROE elevado são bons investimentos. Algumas indústrias possuem ROE elevado porque não necessitam de activos, como a consultoria, outras requerem grandes investimentos em infraestrutura antes de gerarem qualquer lucro, tal como refinarias. Não se pode concluir que consultoras sejam melhores que refinarias apenas por possuirem um ROE mais elevado. De forma geral, negócios capital-intensivos possuem elevadas barreiras à entrada, o que limita a competição. Mas firmas com ROE elevado e sem activos, possuem menores barreiras à entrada. Assim, esses negócios possuem maior risco pois os seus competidores podem replicar o seu sucesso sem terem que obter grandes financiamentos. Tal como muitos outros rácios financeiros, o ROE é muitas vezes mais útil para comparar companhias na mesma indústria.
Outra situação onde o ROE pode ser enganador é em indústrias cíclicas. O ROE elevado numa indústria onde não existem impedimentos a aumentar a capacidade, significa que a capacidade será aumentada. E que o ponto em que o ROE é elevado é insustentável e coincidirá com um ponto elevado do ciclo, precisamente numa má altura para investir em cíclicas.
Um ROE elevado não traz um benefício imediato. O benefício vem do reinvestimento dos lucros ao longo do tempo, em que uma companhia com ROE elevado e sustentável cresce muito mais rapidamente os lucros do que uma com o ROE baixo. A longo prazo e pelo efeito dos juros compostos a diferença pode tornar-se avassaladora, pelo que faz sentido procurar companhias com ROE elevado e por alguma razão sustentável (devido a um fosso competitivo) que transaccionem a preços razoáveis.
O ROE é presumivelmente irrelevante se os resultados não forem reinvestidos:
- O modelo de crescimento sustentado mostra que, quando as firmas pagam dividendos, o crescimento dos resultados desacelera. Se o dividendo é de 20%, o crescimento esperado é de apenas 80% do ROE.
- A taxa de crescimento será menor se os resultados forem usados para recomprar acções.Se as acções são recompradas a um múltiplo do book value (digamos, 3x book), os resultados incrementais serão de apenas essa fracção do ROE (ROE/3).
- Novos investimentos podem não ser tão lucrativos como o negócio já existente. Pergunte-se "o que está a companhia a fazer com os seus resultados?"
A fórmula DuPont
A fórmula DuPont, também conhecida como o modelo de lucro estratégico, é uma forma comum de decompor o ROE em três componentes importantes. Essencialmente o ROE é igual à margem líquida multiplicada pela rotação de activos multiplicada pela alavancagem financeira. Separar o return on equity em três partes torna mais fácil compreender as alterações do ROE ao longo do tempo.
Por exemplo, se a margem líquida aumenta, cada venda trará mais dinheiro, resultando num ROE mais elevado. Similarmente se a rotação dos activos aumenta, a firma gera mais vendas por cada euro de activos detido, também resultando num ROE mais elevado. Finalmente, aumentar a alavancagem financeira significa que a empresa usa mais dívida relativamente aos capitais próprios. Os pagamentos de juros aos credores são dedutíveis nos impostos, mas os pagamentos de dividendos não são. Assim, uma proporção maior de dívida na estrutura de capital leva a um ROE mais elevado. Os benefícios da alavancagem financeira diminuem à medida que o risco de incumprimento aumenta. Assim, se a companhia assumir demasiada dívida, o custo da dívida sobe à medida que os credores exigem um prémio de risco mais elevado, e o ROE decresce.<ref>Woolridge, J. Randall and Gray, Gary; Princípios aplicados de Finanças (2006)</ref> Uma dívida maior trará uma contribuição positiva para o ROE apenas se o return on assets (ROA) da empresa exceder a taxa de juro da dívida.<ref>Bodie, Kane, Markus, "Investimentos" </ref>
Também bastante utilizada é a fórmula DuPont Extensa.
Links relevantes
Referências
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